曾道人特马
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2019年4月NOPA美豆压榨报告解读

  • 时间: 2019-04-17 08:53:00


【主要观点】

未来1~2个月内,美豆压榨量将大概率放缓,但放缓幅度有限。

未来1~2个月内,美豆油库存可能将迎来本年度内的拐点,并开始下降。


【报告要点解读】

  

数据来源:NOPA 中粮期货研究院


1)NOPA 3月份大豆压榨量位于历史同期第二高位,高于市场平均预期


 

数据来源:NOPA 中粮期货研究院


    3月NOPA美国大豆压榨量1.70亿蒲式耳,高于此前市场平均预期1.68亿蒲,接近市场预期上沿,2月份美国大豆压榨量为1.545亿蒲式耳;基于此数据,预估3月全美大豆压榨量1.79亿蒲。由于充足的大豆供应以及良好的压榨利润,本年度以来美豆压榨量一直处在历史同期高位,截至目前,NOPA大豆累计压榨量(9月~今)已经达到11.679亿蒲,同比增加4932万蒲,而USDA给出的2018/19年度压榨增量为4500万蒲,如果?#26377;?#30446;前的压榨节奏和良好的压榨利润,本年度可以完成21亿?#35757;?#39044;估压榨量。

    未来1~2个月时间内,美豆压榨量将大概率放缓,但放缓幅度将有限。判断主要依据两个方面:①阿根廷大豆压榨高峰的来临;②中美贸易?#27010;?#36827;展以及当前良好的压榨利润。

阿根廷大豆压榨高峰即将来临,有助于重获被美国挤占的国际豆粕出口市场份额。通常情况下,随着大豆的收获及上市,阿根廷大豆压榨量在4月份开始大幅增加,全年的压榨高峰通常在4~7月份,进入8~9月份后压榨量开始逐步下降,其国内豆粕供应量的80%以上用于出口。2017/18年度,由于阿根廷大豆的大幅减产,其豆粕出口市场份额的缺口由美国和巴西弥补;2018/19年度,阿根廷大豆产量大概率迎来?#25351;矗?#20805;足的大豆供应和压榨产能将有助于其重获部?#30452;?#32654;国挤占的豆粕出口市场;阿根廷将在未来一段时间与美国竞争豆粕出口市场,美豆压榨量或将受影响而有所放缓。

    中美贸易?#27010;?#36827;展仍是美豆市场的重要影响因素。当前,中美双方市场都在等待贸易?#27010;锌?#33021;带来的大豆贸易协议,截至目前,美豆18/19年度销售仍旧落后于去年同期约910万?#37073;?#20854;中销售至中国减少约1600万吨至1292万吨左右。如果双方能够达成良好的大豆贸易协议,将对庞大的美豆库存起?#20132;?#35299;作用,美豆压榨可能不再迫切,但这将取决于贸易协议下的大豆采购节奏,在尚没有看到确定性协议之前,美豆市场庞大的库存压力仍难看?#20132;?#35299;迹象。同?#20445;?#22312;目前良好压榨利润的刺激下,?#35789;?#32654;豆粕面临出口竞争,短期内美豆压榨量的放缓幅度也将有限。


2)NOPA 3月份美豆油库存量低于市场平均预期,因美豆油消费环比增加

 

数据来源:NOPA 中粮期货研究院


    3月底美豆油库存17.61亿磅,低于此前市场平均预期的17.83亿磅,2月底美豆油库存为17.52亿磅。在本月美豆压榨量继续高企的情况下,美豆油库存出现下降,主要是因美豆油消费环比出现大幅增加。根据测算,3月份美豆油消费量为19.91亿磅,2月份为16.04亿磅,3月份环比增幅24.13%。我们认为美豆油消?#35757;?#22686;加主要是得益于美国国内豆油生柴消?#35757;?#22686;加。

    自2018年以来,美豆油和玉米油的生柴用?#23458;?#27604;出现大幅增加,而菜油用量出现明显减少。2018年1~12月份美豆油生柴消费量约为75.4亿磅,同比2017年的62.3亿磅增加13亿磅或21%,豆油生柴消?#35757;?#22823;幅增加对于美豆油库存的消耗起到了重要作用;2018/19年度美豆油生柴消费增量对美豆油消费增量的贡献率可能在80%以上。虽然美国SME生产数据的获取存在滞后性,但是基于对当前SME较为良好的生产利润和豆油原料投入出现增加的判断,我们认为未来一段时间美豆油的生柴消费同比将继续增加,因而对未来一段时间美豆油消费保持良好预期。

    由于我们认为美豆压榨可能开始放缓,同时对美豆油消费存在良好预期,未来1~2个月时间内,美豆油库存可能将迎来本年度内的拐点,并开始下降,这将支撑美豆油价格。


(中粮期货 白杰 投资咨询资格证号:Z0013876)


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曾道人特马
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