曾道人特马
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研究院周度品种策略

  • 时间: 2019-04-23 09:07:00


【宏观及金融期货】

本周市场核心要点回顾:(1)一季度政治局会议上,结构性去杠杆、房住不炒重新提起,经济稳住之际政策边际收紧(2)各项经济数据进一步公布,3月工业增加值8.5%、3月房地产投资11.8%、一季度GDP增速6.4%均超过市场预期(3)央行一季度工作会议召开,货币有边际收紧态势,防风险被重提(4)国常会上,侧重小微实体融资,降低融资成本又被提及(5)央行周度净投放1325亿元,其中MLF缩量续作(6)本周R-007周度均值3.08%,DR-007周度均值2.80%,短期资金利率快速上行(7)股指期货进一步放开,?#25351;?#21040;15年股?#31181;?#21069;的尺度(8)外媒报道中美最快于五月初达成贸易协议,双方领导人于五月末见面签署

后市展望:由于一季度各项经济数据超预期回暖,中央政治局会议上,去杠杆与房住不炒被重提,政策边际收紧。经济是否真正筑底,仍需4月份的观察,以排除3月经济回暖来源于季节性的可能。传言发改委起草大力刺激汽车、?#19994;?#31561;大类消?#35757;?#35758;案,现在尚未证实,但新一?#20540;?#36130;政刺激在中长期有助于经济的筑?#20303;?#22830;行一季度工作会议上,防风险被重提,货币有收紧的态势。然而国常会马上再度强调降低实体融资利率。因?#25628;胄锌?#33021;会“变向降准?#20445;?#36890;过再贴现、TMLF、定向?#30830;?#24335;来落实国常会精神,甚至有降低货币工具利率的可能。因此短期来看,股市能否继续强劲在4月经济回落之际有待考验,政策大方向的边际收紧也不利于股市的进一步上涨。债市短期悲观过度,投资者适宜抄底等待情绪与基本面修复。

预期偏差:央行全面降息


【原油】

核心因素:(1)OPEC+减产?#20013;?#24615;。上周OPEC月报给出的乐观数据本周仍是多头的主要进攻依据,布油较美油明显走强。减产的?#20013;?#26009;能保?#37073;?#20294;目前油价和库存水平下市场?#38498;?#26399;增产的担忧将逐渐显?#37073;?#20943;产对期货价格的传导将减弱。(2)委内瑞拉、伊朗供应问题。委内瑞拉产量连续创低点,为油价提供支撑。美伊关系再次紧张,目前十分接近5月美国对伊制裁第一轮豁免到期,关注接近豁免期限时美国是否可能改变对伊朗制裁相关豁免条款带来多头炒作机会。(3)美国市场基本面情况。本周EIA数据显?#31350;?#23384;单周下降,整体来看小幅利多,但应该关注到炼厂开工较往年相对仍旧处于低位,消?#35759;?#26377;所隐忧。目前两油价差已经明显缩窄,出口的增幅爆发可能性不大,在此背景下?#20013;?#36229;预期去库的可能性不大。

走势研判:短期来看减产?#20013;?#22320;缘升温、中国宏观预期修复?#30830;?#38754;均能支撑油价,但都难以成为新的且有力的驱动。对于空?#38450;此担?#27833;价高于70美元/桶关口后将出现对减产摇摆和页岩油增产的预期交易,但目前的主要问题在于供应面和宏观面的滞后数据都还没有转空,难以?#19994;?#21457;动时机。因此走?#21697;?#38754;维持短多长空的判断,二季度关注变盘信号的出现。


【黑色】

螺纹?#37073;?/span>核心矛盾转化为宏观环境乐观预期与产业供需悲观预期之间的博弈。宏微观预期均?#35757;?#20102;落地或转折的时间窗口。螺纹依然处于快速去库过程中,短期的高消费仍在?#26377;?#20294;随着总库存水平下滑以及旺季接近尾声,需求悲观预期较强。供给端,环保限产政策放松的预期较受认可,高炉开工率回升加快,螺纹产量处于历年高位。宏观环境方面,419中央政治局会议透露出政府调控经济的意图较强,虽然市场解读?#28304;?#22312;分歧,但总体偏乐观。从周度行情趋势来看,短期市场进入多空博弈的时间窗口,可择机?#23395;?#31354;单。

铁矿石:核心矛盾转化为发货与需求同?#20132;?#21319;,与绝对价格?#28304;?#20110;高位之间的矛盾。供给端来看,主要矿山的发货量低位回升,?#23452;?#30528;季报的披露,矿难和飓风的实际影响落地,?#35328;?#36229;预期。钢厂端基本维持按需采购节奏,高炉开工率不断回升,需求缓慢增加,且继续回升预期较强。总体来看,短期铁矿或进入卖事实行情,可择机?#23395;?#31354;单。


【甲醇】

市场核心逻辑:周一至周二,MEG大幅下跌导致MTO利润恶化叠加宏观紧货币政策,拖累甲醇价格;周中后传出内蒙、南京投产或将推迟,伊?#39318;?#32622;Kaveh重启,?#19981;誄TO装置甲?#21152;?#20808;投产等消息,价格快速下?#23567;?/span>

内地:?#26477;?#27493;入尾声。

港口?#26477;?#32493;小幅去库。

综上,?#25910;?#35748;为周初MEG下跌及紧货币政策是下跌的核心因素,后面供应溢出、需求不及预期是核心因素。

核心逻辑演化:宏观预期维持不变,内外部大环境并未转向。甲?#23478;?#28982;维持震荡偏弱格局,EG价格下挫将进一步压?#22270;?#37255;价格天花板。价格关系方面近交割月,内地基差维持强势,预期敞口?#20540;?#19981;多,05?#26174;?#32500;?#25351;?#21475;定价观点,港口价格锚定1905价格,5-9价差在50-100区间内波动。

内地:?#26477;?#27493;入尾声、内蒙MTO投产或将推迟,预期内地价格偏弱。

港口:核心问题依然在于Kaveh供应?#20013;?#24773;况,需继续关注动态、美金价格及进口利润。

需求:关注MTO负荷动态及单体对甲?#24613;燃?#21464;化、苏北鲁南甲醛需求?#25351;?#24773;况及内蒙南京MTO投产动态。

综上,未来一周预期震荡偏弱。

价格区间:1905价格上轨2500,前方压力位;下轨2300,前方支撑位;1909价格(2400,2600)。

策略建议:震荡区间内高卖低买,?#25910;?#20542;向于做空的方向同时阶段做多MTO利润。


【橡胶】

  上周沪胶主力连续下跌,期价回到前期低点附近。随着供应旺季的开启,原料略有回落,下游轮胎厂开工率也略有下?#23567;?#22522;本面正在经历考验,供给压力的大小决定了沪胶的方向。但是从现在看,未来供给形势如何,还无法做出定论,还要?#21050;?#22269;胶农的割胶意愿和天气情况。

  从市场态度来看,上周我们提及从大格局看,今年沪胶不再像去年悲观,但是从短期看,沪胶市场态度不容乐观。一方面,前期黑色系、化工系上涨,沪胶出现了跟涨,但是跟涨幅度?#35789;?#20998;有限;另一方面,黑色系、化工系出现回调,橡胶却直接跌回了前期低点附近,显示市场对供给压力、对中间?#26041;?#24211;存的担忧仍旧十分强?#25671;?/span>

  短期趋势需要观察工业品整体的状态。若工业品整体上行,则沪胶有望借助?#22270;?#30340;优势吸引资金,反弹力度有望提升;若工业品高位回落,则沪胶在供给形势还不明朗,短期市场态度悲观的状态下,有可能会继续创出新低。操作上,?#35789;?#30701;期偏弱,但是下方万元整数位附近抄底资金众多,不宜介入做空,等待供给形势明朗。


【玉米】

外盘:截至4月15日,美国玉米播种进度3%,低于去年同期5%,也低于五年均值5%。关注播种季节天气和种植进度。美玉米?#28304;?#20110;低?#20154;?#24179;,330美分是一个坚实底部支撑。

国内:本周连盘玉米冲高回落,受拍卖底价上涨预期发酵,主力?#26174;?#19968;度?#40644;?#21069;高。基层粮源销售进入尾声,粮源从贸易商到下游传导不畅,南北港口库存?#20013;?#39640;位,北方四港库存481.8万?#37073;?#21335;方港口内贸库存93万吨。受山东深加工收?#26477;?#25552;升带动,本周北港价格小幅攀升,南港价格基本稳定。农业农村部指出玉米消?#35757;?#22522;本面起暖迹象有待观察,一方面玉?#21672;?#21152;工利润下滑,工业消?#35759;?#26399;内难有大幅增长,另一方面,非洲猪瘟的影响?#20013;?#26174;现。期货市场博弈焦点转变为拍卖底价大幅提升的预期。但考虑到仍有近8000万?#33267;?#20648;压力、现货价格?#20013;?#24369;势、近月基差仍有套保压力,盘面难以大幅上扬。中期来看,我们坚持认为需求主导行情,饲用需求大幅下滑将导致玉?#36164;?#22330;?#20013;?#24369;势。后期关注新作面积和拍卖底价。策略维持不变,单边空9月,价差9-1?#21050;住?/span>


【畜产品】

生猪:本周(20190415-0419)全国生猪均价14.8元/千克,环比下降2.0%,同比上升43.4%。海南发生6起非洲猪瘟。本周疫情及?#36164;?#23548;致南方出栏增加,东北面临冻肉出库问题,屠宰企业压价意向高,猪价震荡下?#23567;?/span>

农业农村部3月生猪存栏数据环?#29123;?#32493;下降,说明产能?#20013;?#21435;化,同比降幅进一步走扩。疫情?#38498;?#26399;月度出栏量的边际影响有望逐步体?#37073;?#21516;时也意味着未来半年商品猪供给量将更加紧张。未来半年猪价主方向维持上涨态势【15-20】元/千克,三季度涨势较之二季度更大。

4月猪价上涨乏力的主要原因是南方?#36164;酆投?#32905;出库,但也为后续价格上涨提前扫清障碍,随着消?#35759;?#22238;暖,预计5月猪价有望开启全面上涨的态势。

鸡蛋:本周鸡蛋现货受到供应端利好刺激,蛋价上涨快速上涨后?#27835;取?#40481;蛋主产区均价为7.26元/千克,较上周上涨8.1%。淘汰蛋鸡价格?#25910;牽?#24453;淘汰老鸡不多,养殖户淘汰积极性低,短期价格维持乐观。养殖户正常补栏,鸡苗利用率维持100%,鸡苗价格继续偏强。鸡蛋主力?#26174;?909收盘于4298元/500千克,较上周上涨1.03%,现货强势的表现推涨了1909?#26174;肌?#30701;期内新开产蛋鸡产蛋能力不足,但随着时间推移后期供应?#25351;?#28508;力较大,短期内鸡蛋价格上涨难以?#20013;?#22240;此建议在二季度耐心等待回调低位进场做多1909?#26174;肌?/span>


【大豆 & 豆粕】

综述:本周美盘大豆环比下跌,国内豆粕窄幅震荡。美国市场,美中西部地区天气出现?#31859;?#24066;场担忧情绪有所放?#28023;?#30446;前美玉米播种刚刚展开,进度与去年同期基本持平;机?#32929;系?#21335;美大豆产量,市场开始担心美豆出口市场开?#38469;?#21040;挤?#36857;?#26412;周后两个交易日美豆盘面连续下跌。南美市场,巴西大豆收获接近尾声,整体收获进度接近90%;阿根廷大豆收获?#26438;伲?#25910;获进度明显快于去年和五年均值,后期天气继续保?#33267;?#22909;,有利于大豆收获。国内方面,由于近期进口南美豆榨利丰厚,中国买船积极,多数为巴西大豆;现货端豆粕继续放量成交,成交较上周出现明显增加,后续继续关注终端蛋白消费情况。

观点:在进一步利空出?#31181;?#21069;,豆粕下行缺乏动力,下跌弹性减弱,关注豆粕做多机会。

核心因素:美豆新作播种面积及播种期天气;国内豆粕需求

预期偏差:中美谈判进展;雷亚尔汇率?#24674;?#20215;上涨预期落空


【油脂】

综述:国际方面,本周BMD棕榈油呈现弱势震荡的走势。从4月份的情况上来看,马来天气存在少雨的情况,但此对产量的影响还是没有出现。需求方面4月份亮点不多,预计库存将会下降,但下降幅度存在不确定性。

  国内方面,本周国内油脂相对国际更弱,棕油领跌市场,豆油菜油相对扛跌。从后期来看,国际油脂消息较少,市场仍在等待产地给出新的指引。预计后期?#24067;?#32493;处于弱势震荡的走势。

核心因素:产地棕榈油库存压力缓解?#29615;?#27954;猪瘟影响豆油供应

预期偏差:棕榈油产量超预期;原油价格大幅下跌


【棉花】

  当下棉花市场宏观和产业出现分歧,中美贸易和谈、宽松减税刺激带来的宏观驱动是向上的,下游内需出口不佳、?#20540;?#21387;力沉重带来的产业驱动是向下的,当下的时间窗口向上的宏观驱动略占上风,预计下周棉价震荡偏强。影响市场的核心因素主要有三个方面:一、中美贸易和谈预期升温,货币宽松、减税降费提振信心,资金认为棉花安全边际高、想象空间大,宏观配置需求向上;二、下游内需出口不佳、?#20540;?#21387;力沉重带来的产业驱动是向下的,会限制棉价涨幅;三、进口替代?#29366;?#24179;抑国内产需缺口,内外价差缩窄趋势不变。预计,下周ICE1907波动区间看(76,83)美分/磅,CF1909波动区间暂看(15500,16400)元/?#37073;?#20869;外棉价差维持缩窄预期,C32S棉纱现货区间暂看(22800,23300)元/吨。目前,主要的预期偏差是贸易争端、政策和天气,会带来?#40644;?#21306;间的力量。


?#26223;?#31958;】

  本周国内糖价资金博弈明显,价格波动较大,周一?#27604;?#20027;力?#26174;?909增仓9万余?#37073;?#31958;价?#27604;?#22823;幅上涨3.08%,远高于前期高点。随后资金部?#33267;?#20986;,价格连续回落。周五,1909?#26174;?#20877;次增仓上行,?#27604;?#19978;涨1.04%。整体来看,本周1909?#26174;?#21608;累计1.56%至5340元/?#37073;?#26399;间多空资金均有明显的增仓、减仓操作。基本面上没有过多消息。

  本周国际糖价先跌后涨。周一至周三,ICE原糖连续下行,5号?#26174;?#20174;前一周周五12.77美分/磅跌至周三13.35美分/磅,累计下跌3.3%。周四受到能源价格提振,大幅反弹,?#27604;?#19978;涨3.3%至12.76美分/磅。

  观点上,国际市场依然维持震荡观点,但近期巴西中南部?#20013;?#36814;来降雨,将对开榨进度、出糖率以及制糖用蔗比带来影响,或给国际糖价带来炒作机会。同?#20445;?#33021;源价格走势?#27493;?#23545;国际糖价带来影响。国内方面,近期多空资金博弈令糖价波动加剧,从基本面来看,国内糖价不具备大幅上涨的基础,预计后期糖价涨幅有限,谨防资金离场后价格回落的风险。


(中粮期货 柳瑾 投资咨询资格证号:Z0012424)

(中粮期货 李楠 投资咨询资格证号:Z0012347)


风险揭示

1.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出,因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。

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曾道人特马
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