曾道人特马
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乙二醇:风声鹤唳 供需转势

  • 时间: 2019-07-10 08:42:00



  北京时间昨日上午,马油75万吨/年的乙二醇装置投料试车,初步计划将在8月下旬出料。消息一出,在4300-4600间横盘达近2个月的EG1909合约闻声而跌,一举下破4300关口,盘末封跌停至4242,夜盘更是一度跌破4200点位。?#25910;?#35748;为,来自马来西亚的消息只是压垮EG价格的最后一根稻草,其供需格?#20540;?#24708;然转势才是本次跌势的主要原因。


一、核心因素分析

1. 供给端:亚洲装置检修期行将结束 供给重回宽松

4月底5月初开始,随着传统检修周期的到来和产品价格不断走低带来的现金流弱势,国内外EG装置纷纷开?#32426;?#36710;检修。从5月初至今国内乙二醇装置负荷保持在70%以下,每月带来15-20?#20540;?#20135;量损失。海外方面,亚洲乙二醇装置从5月下旬开始进入集中检修期,其中伊朗、中国台湾、韩国、日本等装置对国内进口量影响较大。

 

图1 ?#22812;?019年乙二醇进口量走势

数据源:Wind 中粮期货研究院


进入7月,国内EG装置仍然维?#20540;?#20301;,特别是在现金流?#20013;?#20111;损压力下,煤制装置?#28304;?#20110;大面积停车状态。然而亚洲EG装置逐渐开工复产,涉及产能达200万吨,将可能增加?#22812;鶨G月进口量达5-10万吨。结合马油新装置的产出预期,7-8月的EG供给边际将开始重新转向宽松。


表1 国内外乙二醇装置7月复产计

数据源:中粮期货研究院


2. 需求端:产销率低迷叠加PTA走高 聚酯或进入减产通道

目前聚酯装置已逐步开始减停产,预计7月中旬将回落至90%以下。除纺织化纤行业进入传?#36710;?#23395;的因素之外,今年6月化工品价格的剧烈波动也给聚酯市场带来了新的逻辑。

 

图2 聚酯开工率

数据源:Wind 中粮期货研究院


5月底至6月初,化工品普跌,聚酯原料价格迅速下跌,带动聚酯产品价格进入低位。这段时期下游客户集中抄底买入。进入6月下旬后,下游厂商在前期囤货后减少买入,聚酯产销率迅速下滑,?#23616;?#24050;降至30%以下的低位;同时PTA价格快速上涨导致聚酯原料成本剧增,聚酯厂商面临进则亏损、退则滞销的两难?#36710;亍?/span>

 

图3 聚酯产品价格与产销(以涤纶长丝为例)

数据源:Wind 中粮期货研究院


在这一情境下,厂商顺势降低装置负荷,聚酯将因此进入减产通道,EG的需求端出现萎缩。在长期供应过剩的共识和高库存的压力下,EG的弱势格局将难?#28304;?#30772;。


二、后市展望

当前EG价格再度回到低位,国内多数装置现金流处于亏损状态。当前国内EG市场严重供过于求,众多新投产能为争夺市场不惜顶着巨大现金流压力保?#25351;?#33655;,而传统大企业市场份额不断遭到蚕?#22330;?#25511;盘能力不足,这时需求端的萎缩将轻易压垮原本就十分脆弱的市场平衡。预计短期内EG主力合约将?#25910;?#33633;下行走势,先前1906合约4200附近的支撑位可能难言底部,价格重心将不断下移以试探国内厂商真正的底线。


(中粮期货 陈阵)

(中粮期货 任伟 投资咨询资格证号:Z0012059)


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