曾道人特马
请输入关键词

PTA:事件背后 需求萎缩主导跌势

  • 时间: 2019-07-23 08:58:00


  7月以来,PTA?#20013;?#22788;于剧烈震荡格局。昨日PTA1909合约封跌停板,夜盘继续走低。此前华泰场外期权事件?#20013;?#21457;?#20572;?#26085;前更是爆出信用问题,导致江阴与宁波两家工厂现货停止外发,对市场心态产生显著影响。但笔者认为,事件只是昨日暴跌的导火线,需求萎缩下期现价格结构的变化才是近期PTA盘面价格下跌的核心原因。

 

一、核心因素分析

    1. 产业链利润:需求压力下PTA利润向下游让渡

图1 PTA上下游加工利润及下游开工率

数据源:Wind 中粮期货研究院

 

    由上图可见,当前PTA加工利润处于较为高估状态;而随着原料成本的上涨,PTA下游聚酯产品的利润则?#20013;?#36208;?#20572;?#32508;合利润已经接近0位。在亏损压力下,近期聚酯工厂负荷?#20013;?#19979;降,带动PTA需求回落。结合前述场外期权事件发酵影响,PTA市场大量现货无法外售,预期出现积压风险。这种情况下,上游供应商以?#23548;?#20986;货或卖空套保的方式将利润向下游让渡,现货流动性释放,盘面价格大幅下跌。

   

    2. 价差结构:弱势行情下期货深贴水快速修复

图2 PTA基差走势

数据源:Wind 中粮期货研究院

 

    今年二季度以来,PTA供需结构长期处于紧平衡状态,反映在价差结?#32929;?#23601;是现货的?#20013;?#24378;势。但在宏观形势影响下,产业链终端需求?#20013;?#30130;弱,导致聚酯端产销不振。而6月PTA现货的拉升大幅压缩聚酯产品加工利润,下游聚酯工厂在亏损和滞销压力下逐步减产,PTA需求转差。这?#20445;?#19968;旦现货市场流动性得到释放,现货端易于出现集中暴跌,以修复高位基差,随之带动期货近月合约走出跌势。

 

二、后市展望

    1. 下游利润预期转好

图3 PTA下游综合利润

数据源:Wind 中粮期货研究院

 

    由上述季节性图表可以看出,7月聚酯处于淡季,利润整体处于低位,短期内聚酯端对PTA的需求可能难以?#31859;?#20294;进入8-9月后,聚酯利润存在季节性上涨预期。届时在现金流?#31859;?#20043;下,聚酯工厂负荷可能重新提升,带来PTA需求的?#31859;?#25972;体供需格局可能重新转为紧平衡状态。

 

    2. 上下游供需博弈

图4 PTA开工率季节性走势

图5 PTA内外盘价格走势

数据源:Wind 中粮期货研究院

 

    尽管近期PTA加工利润有所下降,但约2000元/?#20540;?#21033;润仍然十分可观,因此短期内价格的大幅下跌对PTA供给的影响微乎其微。?#23548;?#24320;工情况也验证了这一结论,在福海创450万吨装置停产检修之后并未有其他装置跟随检修,国内PTA装置负荷仍然持?#21462;?/span>另一方面方面,近期国内现货偏强,进口利润由负转正,进口预期提升。因此,短期内PTA的供需格局将保持宽松平衡预期。

    但这一短期平衡无疑是脆弱的,产业链上下游双方均有可能改变供需格?#20540;?#25163;段。需求端,除现金流?#31859;?#21487;能带来的负荷回升之外,重点需要关注的是聚酯新装置的投产情况。而对于供给端,PTA多数装置的夏季检修迟迟未落地,如若后期出现集中减产,可能带来供需格?#20540;?#21453;转。


(中粮期货 陈阵)

(中粮期货 任伟 投资咨询资格证号:Z0012059)


风险揭示:

1.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出,因条件所限?#23548;?#32467;果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。

2. 市场具有不确定性,过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。

3.在法律?#27573;?#20869;,公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易,或可能为其他公司交易提供服务。

曾道人特马
辽宁11选5开奖数据 快三二不同号稳赚技巧 中医针灸怎么赚钱 重庆时时玩网址 男人去夜场上班 能赚钱吗 老时时1星玩法 牧场咖啡赢钱技巧 做牛马生意赚钱吗 极速时时开奖大小 迷你仓出租赚钱吗