曾道人特马
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天时人事日相催——中粮期货第七届秋季策略会圆桌论坛纪要

  • 时间: 2018-12-11 10:16:00

论坛主持人及嘉宾

主持人:李楠 中粮期货常务副院长

论坛嘉宾:

石  磊  吸引子咨询董事长

王鹤涛  长江证券研究所副总经理 钢铁行业首席分析师

周  吉  中粮国际棉花部副总经理

闫新兵  北京悟源资产副总经理

论坛纪要

石磊  吸引子咨询董事长

主持人:人民币明年是否有破七的压力?

石磊?#40548;?#36817;一个月人民?#19994;?#36140;值压力是下降的,人民银行最关注的指标有两个,一个是人民币对一揽子货币指数,这个指数下半年开?#23395;?#19968;?#21271;?#20540;,然后到了最近两个月就不贬了。第二,中美贸易谈判,在双方闹僵的时候,往往不太动用汇率。明年人民币存在贬值压力,全球流动性的紧缩,中国内部现在还不能紧缩。很可能在七附近的位置扛很久,除非发生非常重要的转变或美元失控,我想概率不大。

主持人:明年新兴市场货币是否存在较大风险,类似于今年的阿根廷?#20154;鰨?

石磊:明年对新兴市场来讲仍然不是一个好的年份,最脆弱的一批在今年爆了,次脆弱的一批值得大家关注,例如印度和印尼。这次美国的紧缩是?#20013;?#24615;的,全世界的私人部门债务都处在历史性的高点,尤其在新兴市场,包括中国,所以在流动性冲击?#27695;?#23454;容易出问题。

主持人:明年房地产政策会不会迎来一些改变?

石磊:房地产明年分歧比较大,有些人认为明年房地产报复性反弹,我觉?#31859;?#21407;来那条路的可能性是比?#31995;?#30340;。如果房地产市场出了一些问题,更多的是结构性的政策,看不到全面的放松。中国的房地产有很多长期变量都在最近一两年是拐点,明年大家都得谨慎。

王鹤涛  长江证券研究所副总经理 钢铁行业首席分析师

主持人:您觉得明年的黑色需求会有什么样的特点?现在市场?#26376;?#20538;空黑色比较关注,请谈谈您的看法。

王鹤涛:?#38498;?#33394;系的大周期来看,过去这么多年的时间里,我们每一年都在做产能淘汰,但整个黑色系的外部性使得背后牵连?#21496;?#19994;、债务、社会责任等问题,从而没有大刀阔斧去下?#37073;?#36825;也是过去制约这个行业完全市场化的最大障碍。但前两年我们轰轰烈烈进行供给侧改革的时候,原来担心的问题反倒没有出?#37073;?#36825;就说明我们在2016和2017年一定处在了整个经?#31859;?#37327;扩张的通道里。供给的收缩叠?#26377;?#27714;的扩张使得周期类存量的优质龙头公司获得了双重福利,这几年周期品行业在向龙?#25151;?#32039;。那么整个需求的大蛋糕也就是总需求就很重要,如果需求上出问题,光靠抢蛋糕的份额是很难继续维系的。今年从社融数据看,宏观经济处于紧缩通道是明确的,只是从实?#24066;?#27714;的最终表现看比较超预期,主要的点来自于房地产,目前一二线已经较差,但三?#21335;?#25343;地比较多,一方面来自于棚改,另一方面来自于企业在严格调控下为了加速周转,加快了三?#21335;?#25343;地的速度和频率,出?#25351;?#24037;等问题。所以目前可预见的这个周期里,在没有看到社融数据出现明显的企?#28982;?#32773;拐?#20998;?#21069;,倾向于认为需求?#31169;?#36880;步萎缩。

主持人:您觉得明年钢厂利润会不会进入长期拐点?或者说现在是否已经进入拐点时期?

王鹤涛:我们现在所处的点会是未来几年盈利的最高点,不可能再看到这么好的利润出现。上一?#20540;?#28857;在2013到2015这三年出?#37073;?#36807;去我们周期的研究是增量?#22025;?#21482;要需求开?#24613;?#22909;,利润开始?#25351;矗?#23601;伴随大量潜在市场出?#37073;?#25152;以过去周期的拐点往往是供给增速超过需求增速的那个点,而现在供给压的比较狠,所以对需求增速回落的容忍度在提高,我倾向认为趋势是往下的,但是斜率可能会相?#21592;?#36739;缓。另一方面,从经济学的基本原理来看,价格由供需决定,但是盈利还取决于供需和整个产业上下游供需的强弱?#21592;齲?#25152;以供给端未?#35789;?#21542;全部放开很重要。我认为是要放开的,环保限产最终只是个手段,它的目的是上更多环保设?#31119;?#28385;足更高的环保标准。所以我倾向认为钢厂盈利应向一个合理的中枢逐?#20132;?#24402;,但应该不会比上一个低点更低。

主持人:谢谢王总,所以大家如果做黑色的一些?#26700;?#20132;易,可以考虑逢高去做缩钢厂利润,但找时点比?#29616;?#35201;。

王鹤涛:对,研究本身是门科学,但投资是个艺术,投资要升华的高度比研究高得多。

周吉  中粮国际棉花部副总经理

主持人:请周总谈谈全球棉花市场的基本面?#25237;?#22269;际棉价的看法。

周吉: 我们预计美棉产量会?#23588;?#24180;的440万吨降到400万吨。第一,飓风Michael给东南棉区造成约110万包的减产;第二,美国收获期遭遇阴雨天气,棉花质量下降,以前主流美棉是三级,今年出现了一些五级棉花。但利多并未引发ICE大?#29301;?#38382;题可能出在消费方面。受中美贸易争端影响,2018/19年度美棉销售比较差,中国不断取消已签约订单,改为延期到2019/20年?#28982;?#25442;货成巴西棉。第二个是土耳其出了问题,因土美关系僵化,土耳其对美棉进口减少。

中国方面,预计新疆产量会从之前调研的530万吨降到510万?#37073;?#20013;国消费预计会从870-880万吨降到850万吨左右。因中美贸易争端利空消费,且之前纺企原料囤货成本高,纺纱利润开始下降,有的小厂开始降低开工率。

巴西方面,预计产?#30475;尤?#24180;的200万吨增加到220万?#37073;?#26126;年可能到240-250万吨。巴西棉种植成本约65美分/磅,种植利润?#20204;?#22303;地足够,唯一短板是物流问题,未来出口潜力大。澳大利亚方面,因干旱预计今年棉花产量在60-70万?#37073;?#25152;产棉花主要?#32654;?#20986;口。这是全球的基本格?#37073;?#38382;题不在产量,在于宏观和消费下调预期。

主持人:您对国内棉价怎么看?

周吉:我认为短期还是震荡偏弱,但远期比较看好。第一,CF1901从16000元/?#20540;?#21040;14500元/?#20540;?#36807;程中,低升水的?#20540;?#24050;经消化,剩下的高升水(1200元/?#37073;┎值?#22823;概有20万吨很难消化。有两种消化路径:一是棉纱涨价,纺纱利润增加后可以消化;二是,CF1901跌到14000元/?#25351;?#36817;,大?#25179;?#21319;水?#20540;?#20250;走掉。长期的话我对棉花比较看好,远期确实有300万?#20540;?#32570;口,国储手上大概250万?#37073;?#22909;用的大概200万?#37073;?#28040;化完国储棉后靠进口巴西棉是补不上缺口的。所以交易方面推荐反套,有梦想的左侧可?#26376;?#36828;期。再有就是推荐做多波动率,买点深度虚值的看涨或看跌期权。G20中美一旦谈好,ICE可能两个涨停;如果谈不好,棉花后市就比较恶?#21360;?

闫新兵  北京悟源资产副总经理

主持人:闫总,未来有哪些策略,或者策略的逻辑和想法推荐给投资者?

闫新兵:分析化工品行情分为成?#23601;?#21160;型行情及需求推动型行情,目前是成本塌陷叠加累库因素,所以跌的非常流畅。

目前原油的主要逻辑是为预防伊?#25163;撇么?#26469;全球原油市场紧?#20445;?#25152;以几个产油国都在增产,但事实是伊?#25163;?#35009;供应减少不及预期,给了8个国家豁免权,所以价格快速下跌。未来关注12月6号OPEC会议结果以及油价接近成本后供应是否减少。

甲?#21152;?#20110;天?#40644;?#38480;产预期打的很足,1-5价格到350,而天?#40644;?#30002;醇企业担心限气而屯了原料,叠?#27833;?#30424;乙烯价格下跌使MTO外采依稀单体替代甲醇,所以甲?#27982;?#38598;增库。

沥青:虽然近月贴水300-400,但焦化料价格比沥青还要低,而沥青还有200-300的利润,沥青产能偏过剩不应该有这么好的利润,由于1812合约临近交割,所以远月下跌较多,目前已负利润。

主持人:天然橡胶买现货抛期货的策略可以继续吗,还是有其他变化及关注点?

闫新兵?#21512;?#33014;非标期现套进入到末段,微利润?#24674;?#27974;从产业结?#32929;?#35762;和橡胶相似,橡胶非标套的资金可能瞄准了纸浆。

橡胶?#26377;?#24773;角度,首先是成本和供应的博弈:分析价格?#21592;?#38469;供应的影响,按成本估算目前价格已触及成本但对厂商损害尚未体现。其次目前处于旺季,停割前累库最多。所以目前可能是最差的时候,未来价格走势我反而没有特别悲观。

可择机择时选择橡胶、玉米、棉花、黄金、债及其他近月贴水较多的品种作为多配,空远月与房地产相关度较高的品种组成一个配置。

 

(中粮期货 李楠 投资咨询资格证号:Z0012347)

风险揭示:

1.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出,因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。

2. 市场具有不确定性,过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。

3.在法律?#27573;?#20869;,公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易,或可能为其他公司交易提供服务。

曾道人特马
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